파생상품(선물, 옵션, 스왑)과 사례

파생상품은 기초자산(주식, 통화, 금리, 상품 등)의 가격 변동에 따라 가치가 결정되는 금융상품으로, 헤지, 투기, 차익거래 등 다양한 목적으로 활용됩니다. 대표적인 파생상품인 선물(Futures), 옵션(Options), **스왑(Swaps)**을 실제 사례와 함께 상세히 설명하겠습니다.

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1. 선물(Futures) : 미래 가격 고정을 통한 리스크 관리

▶ 기본 구조

• 계약 조건: 특정 자산을 미리 정한 가격(선물가)으로, 정해진 미래 일자에 매수/매도 의무 발생.
• 거래 방식: 거래소 표준화 계약, 증거금(Margin) 제도 적용.

▶ 실제 사례 : 항공사의 유류비 헤지

• 문제: 항공사 A사는 유가 변동으로 연간 30% 이상의 유류비 변동성 노출.
• 해결: WTI 원유 선물 매수 계약 체결 (예: 현재 시장가 80/배럴,6개월선물가80/배럴,6개월선물가85로 계약).
• 결과:
  • 6개월 후 현물 유가가 100로상승→선물계약으로100로상승→선물계약으로15/배럴 절약.
  • 유가가 70로하락해도70로하락해도85로 구매해야 하므로 Opportunity Cost 발생.
• 핵심: 가격 변동 리스크를 고정함으로써 예산 계획 수립 용이.

▶ 시장 영향 사례

• 2014년 중국 철강 선물 거래 급증: 부동산 경기 침체 예상에 철강업체들이 선물 매도를 통해 가격 하락 헤지 → 선물 가격이 현물보다 12% 할인된 백워데이션 심화.

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2. 옵션(Options) : 유연한 위험-수익 구조 설계

▶ 기본 구조

• 콜(Call) 옵션: 기초자산 매수 권리 (프리미엄 지불).
• 풋(Put) 옵션: 기초자산 매도 권리 (프리미엄 지불).
• 행사가(Strike Price): 미리 정한 거래 가격.

▶ 실제 사례 : 테슬라 주식 풋 옵션을 이용한 헤지

• 시나리오: 투자자 B가 테슬라 주식 1,000주 보유 중 ($200/주). 단기 하락 우려.
• 전략: 190행사가의풋옵션매수(프리미엄190행사가의풋옵션매수(프리미엄5/주 지불).
• 결과:
  • 주가가 170으로폭락→옵션행사로170으로폭락→옵션행사로190에 매도 가능 → 총 손실 제한 (15하락시실제손실15하락시실제손실10/주 + 프리미엄 $5).
  • 주가 상승 시 프리미엄만 손실, 주식 수익은 유지.

▶ 시장 영향 사례

• 2021년 GameStop 옵션 쇼트 스퀴즈:
  레딧 개미들이 GameStop(GME) 콜 옵션 대량 매수 → 헤지펀드의 숏포지션 커버링 유발 → 주가가 2주 만에 20→20→483 폭등.
  → 옵션 Gamma Squeeze로 인한 현물 주가 변동성 확대 사례.

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3. 스왑(Swaps) : 현금흐름 교환을 통한 자금 관리

▶ 기본 구조

• 계약 당사자: 두 거래상대방이 서로 다른 형태의 현금흐름을 정해진 기간 동안 교환.
• OTC(장외) 거래: 맞춤형 조건 가능, 그러나 대상신용위험 존재.

▶ 실제 사례 : 금리 스왑(Interest Rate Swap)

• 상황: C기업은 변동금리(현재 LIBOR + 2%)로 대출을 받았으나, 금리 상승이 우려됨.
• 해결: 은행과 금리 스왑 계약 체결:
  • C기업 → 은행에 변동금리(LIBOR + 2%) 지급.
  • 은행 → C기업에 고정금리(5%) 지급.
• 효과: C기업은 실제 차입금리를 5%로 고정, 금리 상승 리스크 제거.

▶ 시장 영향 사례

• 2008년 글로벌 금융위기와 CDS(Credit Default Swap):
  AIG 등 금융기관이 부동산 담보부증권(MBS)에 대한 CDS 대량 발행 → MBS 가치 폭락 시 보상 의무 발생 → AIG 구제금융(약 $180B)으로 이어짐.
  → 스왑의 시스템 리스크 확대를 보여준 대표 사례.

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4. 파생상품 비교표

구분선물(Futures)옵션(Options)스왑(Swaps)

의무성	매수/매도 의무 있음	권리만 보유 (의무 없음)	현금흐름 교환 의무
위험	무제한 손실 가능	프리미엄 한도 내 손실	상대방 신용위험
거래처	거래소 표준화	거래소/장외	주로 장외(OTC)
사용 예	원유 헤지	주가 하락 보험	금리/통화 위험 관리

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5. 파생상품의 핵심 리스크

1. 레버리지 효과: 적은 증거금으로 대규모 포지션 구축 → 손실 확대 가능 (예: 2022년 LME 니켈 선물 가격 250% 급등 시 공매도자 청산).
2. 유동성 리스크: 장외 스왑은 거래 상대방 찾기 어려워 조기 종료 시 손실 발생.
3. 복잡성: 구조화된 파생상품(Exotic Options)의 잘못된 평가로 인한 손실 (예: 2012년 JP모건 "런던 고래" 사건에서 CDO 스왑 손실 $6.2B).

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결론: 전략적 활용을 위한 포인트

• 선물: 가격 변동성 헤지에 적합하지만, 마진 콜 위험을 엄격히 관리.
• 옵션: 한정된 리스크로 하방 보호(풋) 또는 상승 베팅(콜) 시 유용. 시간 가치 감소(Theta) 고려 필수.
• 스왑: 장기 금리/환율 리스크 관리에 효과적이지만, 상대방 신용도 철저히 검증해야 함.

파생상품은 양날의 검입니다. 기업과 투자자는 자신의 리스크 프로파일을 정확히 진단한 후, 적절한 상품을 전략적으로 조합하여 사용해야 합니다. 특히 리스크 모델링과 스트레스 테스트를 통해 극단적 시나리오에 대비하는 것이 중요합니다.